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保利地产:淡季不淡,销售持续扩张

29 5月 , 2019  

销售同比大幅增长。2018年7月公司实现签约面积58.3万平方米,同比上升36.08%;实现签约金额137.5亿元,同比上升74.03%。2018年1-7月公司累计实现签约面积433.8万平方米,同比上升3.81%;累计签约金额768.2亿元,同比下降1.83%。三季度以来公司推盘加速,销售增速同比大幅增长,我们预计公司到三季度末累计签约金额同比也将转正。从销售单价看,7月销售单价23585元/平米,同比大幅增长28%,主要因新推盘中广州、杭州、上海占比较高,拉高了项目平均成交价格。

事件

淡季不淡,2月销售持续扩张。2018年2月,公司实现签约面积156.55万平方米,同比增长61.86%;实现签约金额216.47亿元,同比增长60.66%。2月受春节假期影响,实际可供销售时间非常短暂,但是公司同样实现了销售大幅增长。公司在2017年积极获取土地,今年可售资源充沛。从累计数据看,2018年1-2月,公司实现签约面积374.41万平方米,累计同比增长71.63%;实现签约金额532.96亿元,累计同比增长85.01%,我们判断公司全年有望达到4000亿元销售规模。

   
投资力度平稳。7月公司共新增7个项目,分别位于上海、宁波、嘉兴、东莞、济南、北京、天津;拿地总地价67.53亿元,总建筑面积50.84万平米。公司仍然坚持核心一二线城市的布局,投资力度平稳。由于上海、北京项目单价相对高,本月拿地楼面单价较高,达到13284元/平米。

   
保利地产发布2018年7月销售及新增项目公告:2018年7月,公司实现签约面积167.88万平方米,同比增长25.36%;实现签约金额238.88
亿元,同比增长44.20%。1-7月,公司累计实现签约面积1621.80万平方米,同比增长36.51%;累计实现签约金额2391.99亿元,同比增长46.59%。7月公司新增12个土地项目,总地价198亿元。

   
2月投资重点布局二线城市和强三线。2月公司共获取6个项目,分别位于大连、晋中、潍坊、德州、武汉、昆明,总建筑面积136.03万平米,总权益建筑面积110.44万平米;总地价73.36亿元,总权益地价38.54亿元。受拿地城市分布影响,本月拿地平均单价5393元/平米。2月拿地金额占销售金额比重为34%,1-2月公司累计获取土地286亿元,累计占销售金额比重为54%。2月获取项目较少主要因春节节假日影响,政府推地较少。

   
投资建议:金地集团土地储备丰富,销售持续提速,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。我们测算公司每股RNAV15.7元,当前市值较RNAV大幅折价,安全边际充足。预计2018-2020年公司EPS分别为1.85、2.32、2.87元,对应PE分别为4.5、3.6、2.9倍,维持“买入”评级。

    点评

   
盈利预测与投资评级:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。测算公司每股RNAV
18.9元,安全边际充足。我们预计2017-2019年EPS分别为1.32、1.55、1.83元,对应PE分别为11.8、10.0、8.5倍,维持“买入”评级。

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